随着2023年中国进入后疫情时代，中国经济将重新启动。2023年一季度经济增长符合预期，但房地产活动继二季度后再次下滑，出口下滑，消费者信心低迷，导致整体经济动力减弱。随着我们进入2024年，我们相信这是经济稳定和巩固的一年。房地产活动下滑仍将抑制投资活动和消费者信心，但影响将略小于去年。此外，消费和服务业在2024年应该能够延续疫情后的复苏趋势，过剩储蓄的少量释放也会有所帮助。我们预计出口利润率将有所改善，尽管美国经济增长可能放缓，但全球科技周期应该会触底反弹。此外，财政政策适度扩张有助于拉动整体经济增长，但我们预计基建投资增速将放缓。
我们预计，随着全球科技周期见底，尽管全球经济增长放缓，出口仍将改善。此外，尽管中央可能会出台更加明确的财政支持政策，但基建投资同比增速仍将适度放缓。预计CPI涨幅可能提高到1.2%。随着美元走弱，2024年底人民币兑美元汇率或将达到7左右。我们预计通胀将温和回升，尽管通缩压力仍将存在。与往年一样，政府将2024年的CPI通胀目标设定在“3%左右”。我们的基线假设是，猪肉价格可能在未来几个月触底回升，消费持续温和复苏可能支持核心CPI企稳，带动全年CPI增速小幅反弹至0.5%~0.8%。不过，PPI同比可能要到第三季度才能转正，年均下降0.5%至1%。
消费继续复苏，但低基数效应消退。假设房地产市场企稳，我们预计2024年居民收入和劳动力市场将继续复苏，主要由服务业进一步复苏带动，居民真收入增长5%左右。我们预计居民信心仍将疲弱，但不会进一步大幅走弱，这意味着将释放部分过剩储蓄，以提振消费。不过，考虑到低基数效应消退，2024年服务业消费增速将放缓。实际总消费量预计将增长5.5%。我们预计，扩大后的财政赤字率2024年将扩大1至1.2个百分点（2023年扩大0.2个百分点），包括一般公共预算、政府性基金预算，以及其他准财政融资渠道（政策性银行、地方平台等）。
去年上半年，政府财政收入与预算计划存在较大差距，地方融资平台融资困难，导致财政政策实际收紧。不过，下半年特别是四季度财政收支有所回升，特别是政府专项债券的发行部分抵消了前期偏紧的影响。2024年，总体财政支持将更加明确，体现在预算支出特别是中央政府支出的增加上。
另一方面，我们预测2024年地方政府土地出让收入可能会继续下降10%。政府持续强调防范新增隐性债务风险，因此预算外地方融资平台融资应该会继续承压。因此，我们不认为基础设施投资增速会从2023年的8%加速。报告计划将中央预算内投资安排增加3%，达到7000亿元，并强调了几个重点公共投资领域，包括水利和防洪排涝工程、交通、能源、生态保护、新建基础设施、应急基础设施等。项目等。政府专项债券和地方政府债券的发行，将支持这些项目的投融资。
货币政策方面，我们认为，《政府工作报告》中提到的“稳健”的货币政策，应该是“灵活适度、精准有效”，保持流动性合理充裕，保持社会综合融资成本平稳下降。对于不同所有制的房地产公司，合理的融资需求应该得到同等的支持。政府还要求社会融资规模和货币供应量与经济增长（5%左右）和物价水平（3%左右）的预期目标相匹配。我们的基线假设是，央行将略微放松货币政策，年内可能下调政策利率10至20个基点和存款准备金25个基点，并结合更多的流动性工具，以保持信贷健康增长。
随着房地产市场下滑，长期需求重心下移，房地产活动将不再是经济增长的主要驱动力。相关的基础设施投资和重工业在体经济中的重要性也将逐渐降低。另一方面，制造业价值链的上移和技术升级，经济向绿色生产和运输（如新能源汽车）转型，可再生能源相关产业和消费服务业的持续增长，应有助于部分填补以往传统经济增长的空白。间隙与减小的驱动力。为推动我国经济结构转型，政府工作报告强调大力推进现代产业体系建设，提高生产力。具体而言，报告指出，要增强产业链供应链韧性和竞争力，施制造业技术改造升级工程，加快发展现代生产性服务业，推动传统产业转型升级。报告要求巩固和扩大在新兴产业（如新能源汽车）的领先优势，加快发展前沿产业（如新兴氢能源、新材料、创新药物等）。此外，《报告》强调，要进一步推动数字经济和人工智能发展，深化研发应用，大力促进数据开发的开放性和循环性，适当提前建设数字基础设施。
此外，政府重申支持民营企业的发展，加大吸引外资的力度，要求创造公平竞争的环境，降低市场准入。政府还计划增加社会和民生领域的支出。时也要求加强政策协调配合，加强与市场和企业的沟通，及时调整完善政策，加快建设全国统一大市场。目前，我们认为市场非常广阔，政策是积极的。以支持新能源转换为例，中国的政策并不像一些国家那样摇摆不定，这可能会让投资者担心支持的长期性。但中国在这方面具有战略性，其在新能源和可再生能源方面的方向非常明确。
