展望2024年，在“美元降息周期开启，全球资产迎来曙光”的宏观主题背景下，将从地域结构、宏观政策、经济增长、估值水平、流动性等，以及明年的展望将对主要资产类别的走势进行研判。 2024年，在“全球经济复苏缓慢、美联储开启降息周期”的基本面下，全球资产配置顺序为股票、黄金、大宗商品、债券。
首先，我们回顾2023年的全球市场。回望2023年，世界的百年变迁将加速。美欧通胀见顶回落，美元加息拐点出现，资产曙光出现。海外股市普遍上涨，A股下跌，美债处于熊市尾部，中债涨势收敛，原油震荡收跌，黄金单边上涨，美元由强转弱，非美元走势分化，人民币小幅贬值。
作为资产配置领域专业的深度报告，《观点》过去五年来指导客户进行战略资产配置。回顾过去，中国银行的策略积极应对。五年来，战略配置表现令人满意，战术时机到位，战略配置和战术时机阿尔法凸显。
值得一提的是，中国银行在2023年三季度战略中提出，逐步将黄金从配置资产（另类资产）升级为与股票、债券同等重要的战略资产类别，即黄金可以作为投资工具。它是一种创收资产，赚取收入，而不仅仅是配置和对冲。中国银行建议客户可以分阶段用黄金替代股权投资。调整后，沪金上涨8%，同期沪深300指数下跌8.87%。
宏观方面，美联储加息将于2024年结束，降息周期开启，全球流动性拐点到来，全球经济复苏缓慢，下半年可能存在共振年。与此同时，中国经济平稳温和复苏，CPI小幅上涨，PPI触底回升，货币政策灵活适度、精准有效，财政政策适当加大力度提质增效。美国经济逐渐降温并回归“潜在增长”，有浅度衰退的可能，欧洲经济也可能进入衰退。
值得注意的是，权益方面，2024年中国经济温和复苏，企业利润增加，股市基本面改善，金融强国建设将带动股市定位适应性校准，提振投资者信心，资本市场预期活跃，被低估的A股前景光明。此外，市场正在提前交易美元降息周期的开始。美国股市已充分消化经济“软着陆”，开始降息后可能回落回调；欧元区和英国经济持续低迷，股市反弹难以持续；日本经济可能摆脱通货紧缩并继续复苏，股市有望小幅攀升。
此外，债券方面，相信随着美国债券利率下行趋势，中资美元债将迎来配置黄金期。中国经济温和复苏，但基础还不牢固。流动性相对宽松。存款准备金率和降息空间仍有空间。预计利率中枢将继续下移。预计10年期国债收益率将在2.45%至2.75%之间波动。
全球主要资产如何配置
在“美元降息周期开启，全球资产迎来曙光”的宏观主题背景下，从地缘政治结构、宏观政策、经济增长、估值水平、流动性等维度分析了各种分析全球资产情况，并对明年主要资产类别的走势做出判断。 2024年，在“全球经济复苏乏力、美联储开启降息周期”的基本面下，全球资产配置顺序为股票、黄金、大宗商品、债券。
具体来说，从公平来看，中国经济温和复苏，持续推动高质量发展，形成新生产力。人民币整体中性性较强，中国资产性价比全球最高。中国股市定位已重新调整，持续推进“投融通”改革，着力提高上市公司质量，加强投资者保护和回报，投资者信心有望提振。中国式的估值体系和投资价值观正在逐步形成，中国股市的未来是光明的。
倡导树立财富源于中国、投资于中国的投资价值观。全球资产配置中，优先考虑中国股市，增持中国A股（推荐）和中国港股（推荐）。鉴于美联储连续三度暂停加息，且市场交易提前于降息周期启动，美股已充分消化了经济“软着陆”的预期。建议先标准配置美股。首次降息开始后，高位减持并转为减持，等待充分下跌。然后增持，回归标准配置。欧洲经济持续低迷，反弹难以持续。建议减重。日本经济或走出通货紧缩并持续复苏，股市有望温和上涨。建议超重（推荐）。新兴市场受益于全球流动性压力缓解，建议适度投资受益于全球产业链供应链重组的国家。
美国通胀持续回落，美联储降息周期已经开始，不排除经济出现浅度衰退的可能性。美债正处于最佳投资阶段，建议2023年四季度继续增持（推荐）。随着美债利率下行，中资美元债进入配置黄金期，建议2023年四季度继续增持（推荐）。中国经济温和复苏，但基础还不牢固。流动性相对宽松。降准降息仍有空间。预计利率中枢将继续下移。预计10年期国债收益率在2.45%至2.75%之间波动，建议规范。
贵金属和大宗商品方面，百年变迁中的地缘避险功能和货币避险（信用统治者角色）的长期逻辑继续演绎，黄金的长期配置价值超越之前。结合美元加息结束到降息周期开始期间黄金的上涨格局（预期美元实际利率下降），建议继续增持黄金（推荐） 。原油供需紧平衡持续，建议先保守后规范。铜建议先保守再标配；铝供过于求状况正在改善，需求有望增加，建议标配。
货币方面，美元加息过程已经结束，经济逐渐进入衰退。建议在市场交易预计缓解期间维持低配（保守），待机会出现后再增加至标准配置。英国持续糟糕的经济环境难以支撑该货币。建议自2023年起继续将英镑作为标准配置，并适时调整至低配置（保守）。日本贸易逆差收窄，美日国债利差收窄，避险属性有望回归。建议将日元从2023年标准配置上调至增持（推荐）。欧元区的经济基本面不如美国。此外，降息可能比美国更早，幅度也与美国相当。货币政策的比较优势减弱。建议将配置从2023年的标准配置下调至低配（保守）。澳大利亚经济基本面良好，货币政策比较优势仍在。 2023年澳元兑美元将处于历史低位，有反弹的需要。建议将标准配置从2023年的标准配置上调至超配（推荐）。加元保持中性。中国经济有望复苏，但由于外部需求减弱，出口正在减弱。人民币中性偏强，建议规范。
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