2020年，新的疫情对医药行业的投资有很大的边际影响。疫情的爆发大大增加了投资者对医药行业的关注度，医药行业也出现了类似的投资趋势和主题投资。然而，当投资者冷静下来时，整个医药行业波动很大。因此，去年医药行业的整体表现可谓跌宕起伏。这反映了医药行业的超强韧性。这种超强韧性的背后，是终端相对刚性的需求和巨大的市场。医药行业的刚性需求属性使其具有抵御外部环境变化的能力。我国的人口基数和人口老龄化催生了大量的医药需求。中国经济的腾飞也提高了终端市场的整体支付能力。因此，医药产业具有市场空间大、增长确定性强、长期可持续发展的特点。在药品审计政策与国际接轨、公共卫生建设不断加强、政策大力鼓励创新和研发的背景下，医药产业的产业升级势在必行。在设立投资组合时，我们考虑的因素更多，如长期增长空间、行业轨迹、公司发展前景等。在2020年初，我们也根据这些因素进行了投资组合管理。当疫情发生时，股市表现波动很大。我们调整仓位结构以降低投资组合的整体波动性。选股思路仍然是在自下而上的轨道上选择优质企业，获取超额收益。这一策略在医药行业的波动中继续得到应用。事后来看，投资组合的表现，无论是收益率还是退市控制，总体上都有很好的效果。在投资风格方面，医药行业企业同质化程度较低，医药行业投资以自下而上选股为主。同时，还将结合政策方向和个股发展路径。作者管理的投资组合全年保持高位。即使行业存在系统性风险，也只是调整个股在投资组合中的比例和权重，不会主动减仓。由于海外疫苗的推出，预计疫情发展将放缓。从医药行业近期的表现来看，疫情变化对医药行业的边际影响有所减弱，投资方向仍回归到研究企业长远发展空间的主线。从产业升级和政策引导的角度看，医药产业的产业升级涉及产业结构的调整和部分过剩产能的逐步退出。因此，反映在二级市场上，医药行业将以结构性市场为主。在结构性市场下，要想获得超额收益，还得靠选股。政策鼓励医药产业创新升级，多项实施细则相继实施。因此，在投资方向上，创新仍是一条长期主线。我们对创新驱动的药品、器械、相关耗材和服务提供商的细分市场持乐观态度。同时，考虑到我国人均可支配收入和社会消费水平的不断提高，我们看好以消费升级为主要动力的医疗服务业和具有消费属性的相关医药产品的长期发展。此外，以光咨询为代表的新型医疗服务产业具有长期发展潜力，笔者也将对产业链进行长期跟踪和关注。
