从货币政策态度、债券供应压力和对资本市场表现的支持力度三个角度来看，降准的可能性在加大，可能在二季度执行。债市方面，4月份以来债市主趋势没有明显转变。国债供给加速或对债市造成边际扰动，但利率整体低水平波动格局或将延续。从货币政策态度、债券供应压力和对资本市场表现的支持力度三个角度来看，降准的可能性在加大，可能在二季度执行。债市方面，4月份以来债市主线没有明显的转移。国债供给加速或对债市造成边际扰动，但利率整体低水平波动格局或将延续。
3月末PMI超预期后，债市对负面基本面的迟钝反应略有松动，但通胀数据显示，债市短期基本面修复压力可控。进入4月，政府特别债券的发行可能已经迫在眉睫。虽然4月流动性缺口处于季节性低位，但也要关注国债集中供给阶段的影响。对此，市场更关注央行未来将采取的货币政策工具形式和力度。
尽管3月以来央行在量化操作上相对谨慎，但在重要场合的政策表述中，仍对宽松货币工具的运用持积极态度。了保持人民币汇率的稳定，二季度央行仍可能采取降准的方式。
降准可以释放中长期流动性，以配合政府专项债券等长期债券的发行：一方面，二季度或将成为超长期国债的发行窗口，另一方面，据财联社透露，三大政策性银行计划大幅增加长期债券的发行量。债券供应量的增加很可能会对债券市场产生影响，推动利率上升。但中央财政扩张和国债利率需要保持稳定，避免中央负债率和其他金融机构负债成本大幅上升。因此，央行可能通过下调存款准备金率来配合，释放中长期流动性。
我们目前正处于国内经济预期和全球流动性预期的修正期。A股市场正从增量资金驱动转向现有资金博弈。波动性可能会显著增加。降低存款准备金率可以增强投资者的信心，从而稳定资本市场，特别是股票市场的表现。
目前下调存款准备金率的可能性在增加，可能会在二季度实施。具体时间可结合政府专项债券发行节奏适当提前。考虑到今年2月存款准备金率已经下调0.5个百分点，如果二季度存款准备金率下调，下调幅度可能为25个基点，对应释放5000亿元流动性。债市方面，4月份以来债市主趋势没有明显转变。国债供应加速或对债市造成边际扰动，但考虑到央行很可能通过降准提供足够的流动性支持，长债和超长债利率整体低水平波动或将持续。
