近一段时间以来，受到DeepSeek引发的全球范围内对于中国科技创新能力重新认识，以及对于中国科技资产价值重估的影响，港股尤其是科技股表现极为强势。我国技术积累、人力资本、政策支持具备培育科技巨头的土壤，中国科技“七姐妹”正在孕育中。
外资持续看好中国资产
统计数据显示，截至2月18日，恒生科技指数在2月以来的12个交易日中累计上涨了19.38%，带动恒生指数同期上涨了13.61%，恒生中国企业指数则上涨了14.81%。港股市场尤其是港股科技股的强势表现，引发了全球资本的高度关注。
许多外资机构对于包括港股在内的中国资产的态度越发积极。摩根大通在最新发布的报告中表示，看好中国科技股的表现，并指出，在近期反弹之后，中国科技股的估值折扣仍然很大。高盛则预计人工智能的广泛应用将会使得中国公司的每股收益在未来十年每年提高2.5%，并将沪深300指数12个月目标位从4600点提高到4700点。
中国科技行业可能是迄今为止DeepSeek热潮的最大受益者之一。鉴于基本面普遍改善、估值具吸引力、股东回报可观以及AI（人工智能）的中长期利好因素，该机构看好中国互联网板块，尤其是头部平台，它们是AI应用和云服务迅猛增长的最大受益者，目前头部平台企业的平均远期市盈率为12倍。
DeepSeek重新点燃了投资者对亚洲科技企业技术实力的关注，且这些企业个股往往相较于美股科技股存在估值折价，投资者因而看好亚洲新兴市场股票，且将继续在亚洲资产投资组合中增加中国科技股的投资占比。
据最新披露的持仓报告，2024年四季度，阿里巴巴获多家国际知名投资机构大幅增持，其中包括摩根士丹利、挪威主权基金等。分析人士认为，这是国际投资者对中国资产态度转变的重要信号。
中国科技价值重估抬升风险偏好
业内机构普遍认为，DeepSeek“破圈”带来对科技和整体中国资产的重估情绪以及港股本身的结构是主要原因。
本轮大涨的主要催化是DeepSeek“破圈”带来对科技和整体中国资产的重估情绪。本轮恒生科技的快速上涨，是情绪驱动且交易型资金主导，但更加聚焦在围绕AI的科技板块，结构性更显著。相较去年9月，本轮上涨基础更窄地聚焦在科技领域。一方面，在547只港股通样本中，本轮只有20%的个股跑赢指数，且主要集中在科技消费和AI医疗领域。恒生指数成分股中，跑赢指数的15只成分股（占比18%）在此期间上涨24%，风险溢价贡献18%，贡献恒指同期涨幅的七成，风险溢价也创去年10月初以来的新低。其余68只成分股仅上涨5.8%，其分化可见一斑。
如此小范围个股上涨可以推动整体指数级别的反弹，主要的原因包括：港股整体盘子相对较小且分布上更为集中在龙头，资金体量也少，因此少部分个股和资金对指数拉动效果比A股更强；行业结构上，港股的软件股和互联网龙头更多，也是本轮上涨的主力；指数构建上，恒生系列指数限定个股权重上限是8%，所以会使得中小公司的大幅上涨从指数权重上有更大的边际贡献。因此，本质上本轮反弹仍是一个典型的结构市。
港股在市场风险偏好抬升阶段弹性往往更大，2024年以来港股活跃度上升，结构从红利向科技制造切换。市场曾经将阿里、腾讯等互联网公司理解为“消费股”，甚至一度理解为“公用事业股”，对这部分互联网平台公司按照消费股给估值，这一情况近期已经出现两个明显变化：一是商业模式变化，近期以DeepSeek为代表的AI发展迭代迅速，港股互联网平台公司未来的主营业务收入可能逐步向AI科技迁移，估值体系可能变更；二是投资者结构变化，港股市场的投资者结构相比A股更为复杂，不同投资者无风险收益率的锚有较大差异。港股互联网平台公司估值重估的空间广阔。中期来看，AI和机器人后续可能仍有多轮行情发酵，港股互联网平台公司不仅是AI时代技术革命的核心参与者，更是A股投资者填补“AI+数据资产+应用场景”空白的稀缺资产。
从南向资金流向来看，主动权益公募基金对港股通标的配置已上升至历史最高水平。截至2024年12月31日，港股通公司配置占比上升至14.5%，加仓硬科技，减仓医药，重仓股标签也在从红利向科技制造变化。跨境港股ETF持有港股市值与主动权益公募持有港股市值占港股通流通市值比重基本相当，前者占比为0.91%，后者占比为0.85%，市值占比的绝对值仍较小，结合港股的基本面和产业趋势，主动和被动资金流入港股均有向上空间。
巨大的市值、全球范围的影响力以及在科技行业中的领先地位，使得苹果、微软、亚马逊、谷歌、Meta、特斯拉、英伟达被称为美股“七姐妹”。业内人士则期待，随着科技创新和技术进步，中国市场的科技“七姐妹”也在孕育中。
美国科技“七姐妹”是近年美股上涨的主要动力，其崛起主要得益于持续的技术创新与战略并购扩张。截至2月15日，七家公司总市值已突破17万亿美元，相当于标普500总市值的三分之一，超过了日本、德国、英国和印度股市的市值总和。我国技术积累、人力资本、政策支持具备培育科技巨头的土壤，股市制度环境为科技投资创造有利条件。我国股市中AI应用、半导体制造、高端装备等领域有望涌现科技“七姐妹”。
复盘历史上A股近两轮较大的科技行情——移动互联网行情和新能源车，两轮行情发展均可归纳为两个阶段，分别为海外映射的主题投资阶段和国内渗透率提升的景气投资阶段。第一阶段，海外新兴技术应用初步落地，虽然商业模式尚未形成或初步搭建完成但仍有待验证，未来盈利性仍存在较大不确定性，但新兴产业变革下未来理论市场空间巨大。第二阶段，产品经历前期打磨后逐渐成熟，同时国产品牌及相关产业链出货量快速提升，国内产业进入大规模扩张、渗透率爬坡期，因此该阶段行情可在一定程度上通过业绩验证，相关行业进入景气度投资阶段，市场挖掘业绩转化线索。
当前DeepSeek的成功代表国产大模型从追赶迈向创新，国内产业趋势开端或已形成，未来相关应用创新有望迎来爆发式增长并不断完善性能，人工智能产业有望进入景气度投资，DeepSeek的成功逐渐转变全球资本对中国科技股的认知，或已提前引发市场抢跑人工智能的第二阶段行情。
