在中央经济工作会议提出的“积极的财政政策要适度加力，提质增效”的要求下，不仅要求信贷“高质量放贷”，还强调“盘活低效的现有金融资源”。我们认为，两会将延续这种调整方式，央行将继续保持稳健宽松的货币政策取向，从中期来看，货币工具仍有宽松的空间。重点抓几个方面：一是GDP增长目标设定，并以经济增长目标指导全年政策制定。其次，在财政方面，赤字率和地方政府债务的设置以及基建投资方向。第三，在货币政策方面，整体货币政策的基调是否稳健，金融业的定位发生了哪些变化。最后是支持新产业的方向，比如大模型、数据化方向、新能源、新产业等。当然，房地产的表述和定位是否会再次发生变化，民营经济法案是否会出台，也是大家关注的焦点。密切关注政府工作报告中积极财政政策的表述。中央经济工作会议指出经济存在有效需求不足、社会预期不强等问题，并提出财政政策要适度加强，这对今年经济增长动力确实很关键。无论是稳定总需求、推动大规模设备更新，还是加快技术创新，都需要财政政策的支持和引导。
扩大内需方面，我们期待与稳定投资、促进消费相关的内容。在投资方面，我们重点关注中央的加杠杆工作。在消费方面，我们重点关注消费品以旧换新政策执行过程中，中央和地方政府将如何协调。房地产方面，重点是财政政策与货币政策的联动，以及与“三大工程”相关的增量政策。债务再融资方面，重点关注专项债券投向的领域和区域，以及国债等资金增量。在资本市场方面，我们期待出台更有力的政策，提高上市公司质量，提振投资者信心，稳定资本市场。重点阐述了经济目标的设定、财政力度、风险防范、地方债、产业发展、房地产开发“三大工程”新模式等政策表述。在目标设定上，我们重点关注GDP增速、居民消费价格指数、失业率、财政赤字率、地方政府专项债券和专项国债。在政策安排上，我们重点关注房地产行业的疏解、化解地方隐性债务、产业政策引导、区域政策协调、经济体制改革重点领域、促进投资和消费。
通过梳理“新质量生产力”的提出过程和中央经济工作会议的有关部署，我们预测将从以下几个方面推进：一是战略性新兴产业，包括新能源、新材料、先进制造、电子信息、人工智能、生物制造、商用航天、低空经济等。二是未来产业的新轨道，包括为量子、生命科学等未来产业开辟新的轨道。三是改造提升传统产业，应用数字智能、绿色技术，加快落后产业和产能升级。总之，在完善现代产业体系过程中，培育壮大新兴产业、布局打造未来产业、改造提升传统产业、技术创新等方面都有很大空间。最近召开的中央财政经济委员会第四次会议指出，实施大规模设备更新和更换旧消费品，将有效促进投资和消费，这对当前和长期都是有利的。大规模的设备更新、消费品以旧换新、降低物流成本有望成为扩大消费和需求的新着力点。具体而言，生产设备和服务设备更新和技术改造，汽车家电等传统消费品和耐用消费品更新换代，优化交通运输结构，发展与低空经济、无人驾驶相适应的新型物流模式，优化交通基础设施建设。和主要生产力布局将是政策努力的方向。这个过程中，要注重政策之间的协同效应，更好地发挥政策组合的作用。从需求端看，对大宗消费、绿色消费、升级消费等重点消费领域的补贴力度有望进一步加大。
从供给侧来看，对于致力于构建新消费场景、帮助提升消费质量和扩大消费的企业，政策支持力度有望加大。除担保地方债务外，财政将更多投入“十四五”重大项目、关系民生的水利和公共设施项目，以及涉及保障性住房、“休闲应急并重”的公共基础设施、城中村改造“三大工程”等项目。在财政支出增加的同时，货币配合降准降息，鼓励商业银行发放贷款。央行还可以通过PSL向政策性金融银行释放资金。在“增效”方面，以新建基础设施、城中村改造等重点领域为重点，在保障民生的同时拉动内需和投资。续防范化解地方政府债务，施一揽子减债计划，优化中央和地方政府债务结构。财政政策可以从三个方面发力：一是基础设施建设，包括支持重大项目建设，促进形成体工作量，充分发挥金融对经济的带动作用。二是补充居民收入，包括优化调整税收政策，提高政策的准确性、针对性和有效性，加大均衡性转移支付，必要时考虑消费券等形式的消费支持。三是化解地方隐性债务，消除经济增长风险。在MLF取消LPR报价后，商业银行净利差被压缩至历史最低水平。随着利率市场化机制改革的推进，在净利差压力下，存款利率存在进一步下调的可能性。在全球货币政策宽松的趋势下，二季度MLF利率存在下调的可能性。2023年四季度货币政策报告定调稳中求进、以稳促稳、先立后破。与此同时，逆周期调整将提前，货币宽松立场将更加积极。外界对2024年海外主要发达经济体货币政策转向宽松有较强预期，我行货币宽松的外部阻力或将进一步缓解。综合来看，二季度MLF利率仍有下调的可能，届时1年期和5年期LPR也可能下调。
