预计下半年市场将呈现先抑后扬走势。短期面临盈利预期下修，但微观流动性有支撑，今年股权融资供给规模显著好于去年，股东增持和公司分红回购将明显改善。下半年美联储开启降息将显著改善汇率约束环境，国内政策有望加码，房地产新一轮收储政策值得期待，风险偏好将边际改善，市场环境最终将好于上半年，主要指数有望挑战新高。中期看，地产负面拖累将不断减弱，A股盈利也将受益于产能周期见底回升。
胜率资产维度，红利具备比较优势。红利资产的占优行情是基本面、资金效应等多方面综合的结果。一方面，在整体企业盈利增速及预期下修的环境下，需求稳定的成熟型行业具备相对盈利和估值韧性；另一方面，随着无风险利率下行、资产荒担忧加剧，高股息率回报对绝对收益资金的配置吸引力加强。展望下半年，红利资产基本面依旧具备优势，股息率溢价也尚未出现显著泡沫化。重点关注电力，油，电信运营商等。轮动节奏看，近年稳定红利类资产相对跑赢，但若市场风险偏好回升，“红利+增长”表现更优。中期看，随着越来越多的行业踏入经营成熟期，结合日本经验，红利资产范围也将向医药、有色、食品饮料等方向延展。
赔率资产维度，关注三条景气线索，逐步掘金。1）出海精挑细选，优选对美低依赖度且自身景气周期上行方向，关注船舶、商用车、光模块等；2）新质生产力，重点关注AI带动下的电子创新周期：关注苹果链，算力等；3）供求格局：涤纶/小金属等供需格局改善细分。
预计今年股权融资规模大幅下滑：今年上半年IPO、再融资等股权融资大幅放缓，规模仅1357亿，假设下半年股权融资1500亿，则全年仅2857亿，相比去年大幅下滑73%，同比减少约7800亿的资金消耗。A股股票供给的大幅收缩有利于改善市场供需格局和市场预期。
预计今年股东增持和公司回购将明显改善：上半年上市公司公司回购金额超过1300亿已经超过去年全年。同时上市公司重要股东由去年全年净减持超3200亿转为上半年的净增持3亿，对市场资金面消耗大幅下降。同时，随着政策层对现金分红的鼓励支持，今年A股现金分红也有望改善。
下半年险资仍是A股主要增量资金来源：利率下行大背景下，储蓄险产品迎来快速增长，去年以来保费收入同比增速始终处于10%左右的较高水平，以此假设今年险资运用余额也以10%的同比增速增长和12%的权益配置比例（参考去年年底），预计全年险资将带来3320亿元增量资金。
下半年北向资金有望明显改善：由于上半年美元指数再度走强，北向资金的流入受到明显抑制，上半年净流入仅386亿元，低于近年同期水平，我们预计随着美联储降息预期的提升，全球流动性边际改善，下半年北向资金有望明显改善，成为A股微观流动性好转的重要边际增量。
改革必要性：土地财政不适应当前经济形势、中央和地方政府的财政事权和支出责任长期不匹配等问题日益突出。
改革方向预估：改革的重点之一将是完善地方税体系，预计消费税将迎来改革（扩大征收范围、后移征收环节、稳步下划地方）。其他改革方向可能有：提高直接税比重、推进增值税改革、建立约束有力的预算制度、防范化解地方债务风险等。
改革潜在影响：缓解市场对地方政府债务风险的担忧（地方政府将保留更多财税收入），改善居民预期、增强消费意愿（中央财政承担更多养老金和医保负担），激励地方政府从做大生产转向扩大消费，建立起内需消费驱动型的经济（消费税征收后移）。
