近期A股市场一波三折，上证指数在3100—3200点之间震荡，寻找方向。继周一（5月27日）开门红之后，周二（5月28日）三大股指再度下跌，沪深两市成交量萎缩至7417亿元。不过，在市场回调的背景下，外资近期密集看好A股。当前市场宏观环境与2015年、2016年比较接近，上市公司基本面好于2015年、2016年度。MSCI中国估值仅为10.5倍左右，因此还有很大的提升空间。市场目前处于盘整向上的过程中。当前A股市场的宏观环境与2015年、2016年有很多相似之处。比如，我们在宏观层面也面临着供大于求的压力。房地产相关的刺激政策也相继出台。国家队也在大盘下跌后进场。但有三点不同：一是2015年、2016年消费仍处于高增长状态，增速达到10%左右，高于目前5%的增速。第二，2015年和2016年的政策力度更大。例如，央行的PSL注资规模比今年更大。第三，从微观角度看，上市公司财务状况较2015年、2016年有所改善，体现在杠杆率大幅下降，现金流较高。总的来说，2016年A股向上盘整，我们认为目前A股也处于向上盘整的状态。
自4月中下旬以来，市场出现了明显反弹。从交易角度来看，海外长线资金是做多的重要力量之一。但在与欧洲长期资金沟通后，他和他的团队发现，海外投资者做多中国资产基于三个原因：第一，从自下而上的上市公司层面来看，尤其是大型互联网公司，盈利好于预期，EPS并未下调。二是外国投资者对房地产风险的担忧有所缓解，增加了他们重返中国市场的信心。第三，去年板块轮动太快，赚钱很难，但今年以来，蓝筹股表现较好，股价与基本面联系更加紧密，提振了境外投资者的信心。尽管4、5月份外资回流中国市场，但数据显示，整体外资仓位仍较低。而从估值的角度来看，MSCI（中国）目前的市盈率仅为10.5倍左右。“我们预计每股收益将增长10%左右。由于市场看到更多EPS增长好于预期，估值有很大的上升空间。”。
在板块配置方面，一方面，我们会加大对高股息股票的配置。目前，由于政策和股东的要求，许多公司都提高了股息率。同时，10年期国债利率处于历史较低水平，导致股息率与10年期国债收益率之差处于历史高位，增加了高股息股票的吸引力。另一方面，增加进攻位置的分配。你可以关注教育培训行业，这方面有比较强烈的需求。在消费领域，我们建议关注啤酒等有一定涨价空间的行业/公司，以及与旅游相关的行业。另外，建议关注在港股上市的互联网公司。一旦更多的外资回流，互联网将是首选。
值得一提的是，近期已有不少外资机构看好A股。此前，高盛和摩根大通也表达了对A股的乐观展望。近日，高盛将MSCI中国指数12个月目标从60点上调至70点，并将沪深300指数12个月目标从3900点上调至4100点，并维持对A股的“增持”评级。今年4月以来，中国股市表现良好，许多减持的亚洲基金中国的表现已经开始不及他们的基准。于业绩压力，未来几个月投资者可能会进一步增加在中国的仓位。其还指出，如果新“国九条”中的政策目标能够现，A股股票整体估值将提升20%。如果我们假设最乐观的情况，且A股的股息率、回购率等指标达到欧美等领先市场的水平，A股将有40%左右的重估空间。MSCI中国指数目标点的基本情景预期为66点，沪深300指数的基本情景预期为3900点。目前，中国股票的性价比正在改善。很多上市公司在过去一年降低了成本，利润和现金流有所改善，资本支出增速有所下降。今年是业绩复苏期，资产价格的稳定将有助于复苏的持续。
