最近外部不确定性增加了。美国政府宣布将对中国电动车等产品加征关税。同一天，美联储主席鲍威尔在讲话中透露，他对通胀短期下降缺乏信心。美联储理事鲍曼甚至表示，“今年不会降息”。内普遍认为，此次关税上调的总体影响较小，人民币走势仍取决于经济基本面和美元走势。由于外资近期小幅减持港股和A股，后续资金流入的可持续性也将取决于基本面是否有变化，尤其是上市公司利润下滑的趋势是否接近尾声。
尽管此次关税上调幅度很大，但只影响到价值180亿美元的中国出口产品，略低于预期。这种影响在短期内是有限的，因为这180亿美元的产品只占美国从中国进口总额的4.2%，不到中国出口总额的1%。对于一些关税上调将在2025年或2026年生效的产品，这些产品可能会像2018-2019年那样提前出口，因为出口商希望尽量减少关税的影响。美国并不是中国新能源汽车出口的主要目的地。据央视网报道，海关总署数据显示，2022年中国对美国出口纯电动汽车超过1万辆，出口额不超过4.6亿美元。根据美方数据，中国生产的纯电动和混合动力汽车仅占美国进口新能源汽车总量的2%，远低于德国、韩国和日本。
对于人民币而言，美元走势将继续是未来的主导因素之一。近期，由于美国通胀居高不下，部分美联储委员继续坚持“在更长时间内维持高利率”的主流观点。鲍威尔在此前的讲话中呼吁“要有更多的耐心，让高利率发挥作用”。即使强势美元的压力依然存在，但由于近期中国一系列经济数据企稳，国际资金回流中国资本市场，也带动了人民币汇率的企稳。央行维持汇率稳定的意愿依然强烈。4月以来，人民币汇率中间价较市场价累计调整超过1000点，人民币即期汇率波幅一度逼近2%的上限。
提振经济基本面的因素尤为关键。上周，中国公布了4月份出口、通胀和社会融资数据。出口增长率转正。尽管基数较低，但欧美经济正在从去库存转向补库存。外需的持续复苏推动了中国出口的走强。与此同时，进口增长一直强于出口增长。房地产市场政策基调调整为“消化存量，优化增量增长”。第一和二线城市已逐渐放松房地产政策。放宽形式包括“以旧换新”、全面解除限购、购买部分现房用于保障性住房等。房地产市场预期有所改善。数家外资机构的投资经理向记者提到，“消化存量”是外资最关心的问题之一。目前，美元是高息货币，而人民币是低息货币，因此后者正日益成为企业的融资货币，即整合人民币，投资于美元等其他高息货币资产。“在岸市场，人民币成为银行自行操作的套息交易中的融资货币，研究和交易的底层逻辑发生了变化。日元实行了多年的低利率政策，成为长期以来的融资货币。在套息交易中，投资者整合日元，投资于美元资产。“人民币利率的长期下行趋势似乎已经形成了一些市场共识，而外资对这一变化更为敏感，因此人民币与日元、韩元一起，成为套息交易中抛售的对象。这也是近两年人民币汇率走势与日元汇率走势高度相似的原因。“刘洋认为，未来除了关注美联储的政策，还必须关注日元的走势。
考虑到今年一季度中国股市盈利再次大幅低于预期，境外长期持有资金并未成为近期A股和港股反弹的主要贡献者。港股的主要买家是对冲基金或量化基金，它们一般行动更快，更善于抓住投机机会。该机构还表示，盈利水平下降的趋势是否即将结束，将决定资金是否会继续流入。
更多机构认为，经过此轮大涨后，未来市场可能需要更多的选择性。比如，恒生指数两大重量级个股阿里巴巴和腾讯15日公布财报。一季度，腾讯的营业利润仍同比增长38%，而阿里巴巴则下降了3%。阿里巴巴的核心国内电子商务业务已经放缓，其淘宝网和天猫平台的营收在第一季度仅增长了4%。阿里巴巴上季度国际电子商务销售额同比增长45%，但业务仍处于亏损状态。在营收放缓的情况下，腾讯仍能现利润增长，更为国际化的布局也让其在面对压力时更具韧性。部分机构倾向于看好高股息板块。高盛近期发布的一份报告显示，如果港股通股息税有望下调，资金流动或将进一步惠及高股息、高股东回报的个股。分红派息率在5%以上的板块中，南下资金占比达到60%。
