2023年基础化工行业指数整体下滑。2024年一季度经济数据超预期。海外补库存和节后国内旺季，需求小幅回升，部分化工产品价格上涨，板块估值触底反弹。基础化工行业指数继续上涨。国泰君安认为，在供给侧行业经历了一个生产扩张周期后，增速恢复正常，国内稳增长政策在需求端持续发力，海外补库存带来需求增加，部分行业需求有望回升，行业供需格局逐步改善。基础化工行业推荐周期底部有扩张能力的龙头公司（包括聚氨酯、煤化工、钛白粉等），景气度向上的子行业（氟化工、轮胎等）和行业新趋势的新材料公司（吸附树脂、纳米二氧化硅、硅微粉等）。2023年基础化工行业指数将整体下滑。24Q1的经济数据超出预期。随着海外库存补充和国内节后旺季的到来，需求略有回升。部分化工产品价格上涨，行业估值触底反弹。基础化工行业指数继续走高。供给侧行业经历了一个生产扩张周期后，增速恢复正常。需求方面，国内稳增长政策持续见效，海外补库存带来需求增加，部分行业需求有望回升，行业供需格局逐步改善。基础化工行业推荐周期底部有扩张能力的龙头公司（包括聚氨酯、煤化工、钛白粉等），景气度向上的子行业（氟化工、轮胎等）和行业新趋势的新材料公司（吸附树脂、纳米二氧化硅、硅微粉等）。
2023年整体业绩下滑，2024年第一季度下滑趋势放缓。（一）2023年，该行业实现营业收入2.50303万亿元，同比下降7%。公司现归属于上市公司股东的净利润1298.8亿元，同比下降48.08%，归属于上市公司股东的净利润率为5.2%。2）单季度看，24Q1，供给侧改善，需求恢复，带动化工产品价格反弹。行业整体收入下滑速度放缓。不过，受成本端上行以及厂商对数量和价格的控制等影响，行业归属于股东的净利润持续下滑。第一季度，公司实现营业收入5724.3亿元（同比-5.20%），归属于股东的净利润344亿元（同比-12.1%）。
资本支出放缓，在建项目快速增长。“资本性支出”和“在建工程”分别代表行业的历史投资和未来投资规模。1）资本性支出：2023年，基础化工行业资本性支出3353.4亿元（用于购建固定资产、无形资产等长期资产的现金），同比增长6.51%。与2021—2022年相比，行业资本支出放缓。24Q1，行业资本支出678.1亿元，同比下降14.8%。2）在建项目：2023年和2024年Q1在建项目（期末余额）的增长率分别为+14.2%和+98%，呈上升趋势。随着对该行业的持续投资，预计未来新的供应量将保持在较大的水平。
需求：纺织品、服装和汽车的国内需求已经恢复，房地产竣工不再具有弹性，出口有望恢复。2024年，国内纺织品和服装产量同比增长12.9%，汽车产量同比增长9.3%。24Q1，纺织服装产量同比增长2.5%，汽车产量同比增长5.3%。2023年，农产品价格普遍延续了2022年三季度以来的下降趋势。房地产建设和销售数据持续低迷，竣工端不再有弹性。2023年化工产品出口疲软，但2024年第一季度有所回升。化学纤维制造业/橡胶塑料制品业/化学原料及化学制品制造业同比增长+13.3%/+7.9%/6.2%，出口有所恢复。展望未来，随着国内稳增长政策的落地，国内需求有望继续恢复。加上海外补库存和美国利率政策变化可能带来的商品需求增加，行业需求有望回暖。
